OAP是高伸长的助推器，也是将来公司生长的对象之一。OAP是汽车零部件中的蓝海，咱们测算将来商场界限逾越1亿套，公司如能占到10%的份额，对应50~60元的税子孙价，即可达5~6亿的收入界限，是公司2012年总收入的2倍众。公司OAP过程近10年的研发策画、试产，2年众的客户试验认证，使用不亚于邦际巨头的品德和产物代价上风，公司目前正慢慢成为舍弗勒和莱顿之后的环球第三大OAP供应商。OAP厚积之后终迎发生，估计将来三年复合伸长率希望逾越100%，或成为公司将来高伸长的助推器。

　　古板营业：继承高端大客户政策的贸易形式亦再有斩获。与邦内最大的滚针轴承逐鹿敌手常州光洋股份差别，公司定位于邦际着名的中高端大客户，仍旧与法雷奥、博世、麦格纳等仍旧长远的政策互助，客户少而精。而光洋主攻邦产物牌整机及主机厂商，客户众，单家供应量小。近年来，公司正在原有客户根蒂进取一步开荒天合、通用、雅马哈邦际、帝森克虏伯等邦际大牌，将从13年下半年出手相联完毕供货，古板营业增速将希望上一个台阶。

　　资产行使作用擢升、增厚赢余。公司现金充足，现金总资产占比逾越50%，13年公司使用闲置自正在资金及超募资金采办低危机理产业物，将来资金收益率估计将明显的擢升，再现了公司进一步擢升资产行使作用的意图，也为增厚公司将来的赢余走出了坚固的一步。

　　估计公司2013-2015年每股收益永别为0.56、0.80、0.98元，相干行业的可比上市公司13年动态估值均值32倍，研商到公司将来三年的生长性希望优于行业，予以公司10%的估值溢价，予以2013年35倍估值，对应倾向价19.60元，初度予以公司买入评级。 (东方证券)

　　公司年头已制订“倾向本钱约束才具擢升年”倾向，正在出售周转、工程设置、节点约束等重心闭键做出擢升央求。目前公司内部策划各方面已产生改进劳绩。出售上，上半年完毕签约出售额35.63亿元，同比伸长54.33%，估计终年希望抨击90亿出售界限。周转率上，公司做出准绳工期原则，将总工期再压缩2-3个月，并所有落实实行。认识师以为目前公司根本面已产生拐点趋向，后期等候功绩验证。轻触开关，公司大股东目前累计增持1007万股，增持的股价高于公司此刻股价。估计公司2013年和2014年的每股收益永别为0.43元和0.55元，截至8月16日，公司收盘于4.03元，对应2013年PE为9.37倍，2014年PE为7.33倍，对应RNAV为9.8元。研商到公司的生长性和山东省内龙头职位，认识师予以公司RNAV约60%的折价，对应公司倾向价5.88元，支持“增持”评级。 (海通证券)

　　事宜评论用度驾御优异，功绩伸长根本适应预期。2013年上半年，公司完毕扣非后归属于上市公司的净利润5730.72万元，同比伸长20.31%，功绩增速根本适应预期。个中非每每性损益2239.4万元，蕴涵出售金证股份（600446）股票获取的扣税后投资收益1081万元。公司生意收入增速为17.71%，生意利润增速为75.33%，生意利润增速高于营收增速的首要起因是公司实行了所有预算轨制，用度驾御优异，上半年岁月用度同比伸长4.88%。

　　证券、基财迅疾伸长，银行降幅较大，新营业仍处参加期。上半年，证券营业完毕营收1.41亿元，同比伸长33.39%，证券营业完毕迅疾伸长首要得益于上半年转融通、融资融券，杭州模切机商定式购回、OTC等各项新营业不断促进，带来相应IT需求；基财营业完毕营收1.51亿元，同比伸长41.96%，基财营业完毕高速伸长，首要得益于券商、保障、期货等大资管营业的迅疾发扬以及公募基金新营业及增量基金营业的功劳。银行营业完毕营收5684.19万元，同比下滑-33.87%，首要是受银监会8号文对理财营业的短期抨击所致；聚源等新营业仍处于参加期，聚源上半年净利润耗费-1104万元。

　　下半年：更始不断促进，风控编制或成新亮点。下半年股权质押、邦债期货、大资管、新三板等营业的不断促进，以及新基金公司招标均会对IT编制造成广大需求。其它，光大证券（601788）乌龙指事宜或促使机构加大对风控编制的参加。而互联网金融高潮将会刺激金融机构加大对IT编制的参加，永远利好金融IT行业。

　　分范围来看，室温胶中筑造类用胶收入同比伸长50.5%至1.36亿元，首要得益于公司产能扩张之后销量的擢升，因为产物代价根本坚固，咱们推断公司商场份额有进一步擢升。工业用胶营业收入同比下滑13.4%，个中汽车类用胶受益于公司新产物的推出，出售额较昨年同期伸长约30%，新能源用胶和电力环保用胶因行业需求下滑、商场逐鹿加剧，出售额较昨年同期有所低落。

　　赢余水准根本支持坚固。公司上半年归纳毛利率为34.1%，较昨年同期低落1.82个百分点，个中有机硅室温胶毛利率低落5.29个百分点至36.7%，首要是因为毛利率相对较低的筑造用胶出售占比的擢升；而硅烷偶联剂营业(营业主体为子公司安徽翔飞)的毛利率小幅擢升2.83个百分点至18.4%，同时其二期项目KH-550项目顺手试产，将进一步优化和雄厚产物机闭，擢升公司偶联剂产物的商场逐鹿力。

　　支持“增持”评级。受益于有机硅上逛闭键产能过剩，产物代价支持低位，有机硅室温胶比拟丁苯、顺丁等合成橡胶的商场逐鹿力得以不断，同时玻璃幕墙范围的需求受贸易地产迅疾发扬鼓动，咱们推断硅宝科技室温胶产物的产销量希望仍旧较速增速。另一方面，公司的硅烷偶联剂营业正在阅历整固之后，也希望步入迅疾发扬期。咱们预测公司2013-2015年EPS永别为0.45、0.58、0.74元，支持“增持”的投资评级。

　　功绩适应预期。恒瑞医药（600276）2013上半年收入和净利润永别同比伸长13.7%和15.2%，扣非净利润同比伸长19%，EPS 0.47元，适应咱们中报功绩前瞻预期。因为众西他赛、奥沙利铂等肿瘤药昨年9月份被发改委抑价，毛利率同比低落4.5个百分点。咱们计算肿瘤药毛利率低落较大，收入伸长日常，但制影剂、等毛利率无影响，收入伸长依旧较速。为了避免过于引人瞩目，公司调度用度途理，出售用度绝对额同比低落6.6%，出售费率同比低落7.3个百分点，然而约束费率同比上升3.7个比百分点，个中科研经费绝对额同比伸长28%，科研经费占出售收入比例抵达9%，同比上升1个百分点。为了适合两票制，子公司产物通过母公司出售，因而母公司净利润占兼并报外的比例由昨年同期的83%上升到93%。单季度来看，第2季度收入和净利润永别同比伸长17%和19.6%，增速环比永别上升6.5和8.1个百分点。

　　外企贿赂事宜对公司出售暂无影响，后续还需窥探。截至上周，外企贿赂事宜并没有影响公司的出售。正在工商总局发文展开妨碍医药贸易行贿之后，是否会对公司出售爆发影响，还需络续窥探。上海“带量采购”规划以众西他赛、替吉奥、奥沙利铂行动先行试点，计划有利于原研药，晦气于邦内龙头企业。上海计划仍然受到众方阻挡，咱们推断可以像广东计划相通，屡次稽延。

　　进入新药成就期，将有4个专利药和众个首仿药上市。估计今明两年有两个专利药希望获批上市：调整胃癌的阿帕替尼和升高白细胞的19K。调整肾癌药物法米替尼和调整糖尿病药物瑞格列汀根本完结二期临床，估计2014年完结全盘临床，2015年上市出售。2011年仍然获批的艾瑞昔布将相联正在各省招标，并争取进入将来新版邦度医保目次，将来3~5年希望做到5亿界限。09年今后，公司相联申报众个仿制药，大批为首仿或上风种类，估计来岁出手进入成就期，将来每年都将有众个仿制药获批上市。

　　咱们支持估计2013~2015年净利润同比伸长18%/20%/20%，EPS 0.93/1.12/1.34元，此刻股价对应2013年预测PE 34倍。本年前3季度受抗肿瘤药抑价和招标未实行的影响，公司功绩增速较低，但咱们看好公司中永远无间推出一类新药的研发能力和肿瘤、手术麻醉、制影等范围的专业学术扩张才具，支持增持评级。（中信筑投）

　　东兴证券颁发西泵股份（002536）的酌量通知称，公司2013年上半年完毕生意收入5.66亿元，同比伸长32.59%;完毕利润总额2，505万元，同比削减23.69%;完毕归属于母公司全体者的净利润2，206万元，同比削减26.27%;完毕根本每股收益0.23元。

　　固定资产折旧和研发用度同比大幅弥补导致赢余短期低落，不改公司永远生长趋向。公司上半年赢余低落的首要是因为固定资产折旧同比弥补1，000众万，研发用度弥补900众万。因为上半年公司的新产物、新项目较众导致研发和试制用度同比大幅弥补，这些新产物和新项目将正在来岁相联爆发效益。公司研发用度占生意收入比例连续仍旧正在5%足下，公司造成了宏大的新产物研发才具，这也是公司成为群众、通用等高端合伙品牌客户首要供应商的紧急起因，将支持公司商场份额不断伸长。

　　群众、通用和福特的订单实行处境优异。目前，来自于通用的水泵坐蓐订单仍然抵达每个月切近10万只，估计终年可抵达100众万只，本年上半年群众EA211项方针订单实行了30%足下，下半年将实行残余的70%。本年向福特的供应量也希望逾越30万只，排产都正在不断伸长中。

　　4季度出手迎来赢余发生。公司上半年营收5.66亿元，依照目前订单处境公司完结终年12.5亿元的收入根本没有题目，估算4季度收入可抵达4亿元足下，群众EA211项目和博格华纳增压发起机排气歧管等高端产物都正在4季度放量，而且4季度之后约束用度同比将不再弥补，希望迎来收入、毛利率上升和岁月用度率低落，净利润率将有显明擢升。

　　来岁收入希望络续高伸长，利润可不断高伸长。除了群众、福特和通用的订单络续伸长，来岁公司还将络续主动开荒高端合伙和自立品牌客户，估计2014年公司生意收入希望切近17亿元，因为短期内固定资产仍然根本不再弥补，来岁公司净利润率将不断回升，迎来一轮不断高伸长。公司对外具有显明代价上风、对内具有时间和品德上风，将不断受益于合伙整车厂消浸本钱和自立品牌擢升品德的进程，商场份额可不断迅疾擢升，估计公司2015年出售收入界限希望逾越20亿元。估计公司2013-2015年EPS永别为0.60、1.31和1.98元，对应PE永别为25.46、11.59和7.69倍，支持“剧烈举荐”评级。 (东兴证券)

　　日本厂商固然正在环球铝电解电容商场处于指导职位，但统治力正正在日渐腐烂，跟着时间差异日益缩小，邦内的龙头厂商江海股份（002484）依赖供职及迅疾反应上风正正在获取更众日韩欧美邦际客户的认同，市占率擢升空间很大。

　　一方面，高毛利的工业类电解电容收入比重无间擢升，促使归纳毛利率显明改进；另一方面，公司具有54 条中高端化成箔坐蓐线，工业电价下滑使其赢余才具大幅升高，而闭头资料自制显明消浸了电容的坐蓐本钱，后续不排斥公司向更上逛的腐化箔范围拓展，笔直整合加深将擢升公司商场逐鹿力。

　　公司下半年将组筑活性炭超等电容器坐蓐线，收购日本 ACT 公司全盘的锂离子超等电容将进一步加强公司正在该范围的领先上风。超等电容正在太阳能光伏、风能、新能源汽车等节能环保范围具有空旷的使用前景和商场潜力。超等电容营业将显明擢升公司的生长性及赢余前景。

　　中信筑投颁发利尔化学（002258）的酌量通知称，通知期内公司完毕生意收入7.64亿元，同比伸长26.13%，归属上市公司股东净利润6938.27万元，同比弥补54.82%，EPS0.34元，个中二季度单季完毕归属上市公司股东的净利润3949万元，环比伸长32.1%，同比伸长55.7%。

　　氯代吡啶除草剂高景气不断，公司功绩完毕高伸长。13年中期公司完毕收入7.64亿元，归属于上市公司股东净利润0.69亿元，永别同比伸长26.13%和54.82%，EPS0.34元，二季度单季完毕净利润0.39亿元，EPS0.20元，公司功绩支持一季度的高伸长趋向;母公司财政数据显示，二季度单季营收2.27亿元，同比伸长31.5%，环比伸长23.9%;母公司收入伸长首要是公司毕克草和毒莠定技改扩能及公用工程配套投产，升高了产物的供应和保险才具;同时氯代吡啶除草剂邦际产能变更显明，而公司行动环球第二、邦内首家掌管吡啶类化合物催化氯化的企业，造成了坚固、成熟的界限化坐蓐工艺和坚固的产物德地，于是，公司是氯代吡啶除草剂邦际产能变更的最大承接者和受益者。此刻氯代吡啶除草剂代价坚固，母公司二季度单季的毛利率为32.23%，和一季度32.74%赢余水准根本持平，倘若研商邦民币升值的成分，以美元结算的产物代价可以略有上涨。

　　13年中期公司财政用度859万元，个中因受邦民币单向升值影响，爆发汇兑损益889万元，而昨年同期爆发额为-932万元，邦民币升值影响公司财政用度，咱们预期邦民币络续大幅升值的空间已不大，于是汇兑损益对公司功绩影响将逐渐减校

　　速达农化赢余处于低位，草甘膦投产将擢升功绩。速达农化是利尔化学10年收购的一家农药企业，利尔控股51%。速达农化首要有除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大系列产物和酰氯系列、光气化系列等农药、医药、染料化工中心体众个种类，公司也是邦内最大的脲类除草剂(敌草垄异丙垄利谷垄绿麦垄氟草隆等)坐蓐厂家。13年中期速达完毕生意收入3.69亿元，同比伸长达27.2%，完毕净利润1576万元，同比低落40.3%，咱们估计产物逐鹿激烈是导致速达农化净利润低落的主因;依照公司告示，4季度速达农化1万吨草甘膦将会投产，从此刻草甘膦行业代价及将来走势，届时项目投产将增厚公司功绩;同时速达乔迁技改项目正在稳步促进，这将公司将来功绩的紧急伸长点。短期看氯代吡啶除草剂产能变更，中期看草铵膦投产，后期看速达农化乔迁。公司中报预测3季度功绩同比伸长30-60%，EPS为：0.45-0.55元，单季EPS0.11-0.21，正在产能变更的大配景下，公司功绩将不断伸长，跟着公司草铵膦时间水准的打破，这将成为公司将来功绩的紧急伸长点，跟着14年速达农化乔迁完结，公司功绩将希望不断伸长，估计公司13、14年每股收益永别为0.74、0.98元，支持买入评级。 (中信筑投)

　　长江证券（000783）颁发钢研高纳（300034）的酌量通知称，公司宣告2013年半年报。完毕生意收入2.25亿元，同比伸长1.7%，完毕归属于母公司净利润3515.1万元，同比削减1.5%，完毕每股收益0.17元(一单季0.09元，二单季0.08元)；通知期公司归纳毛利率同比上升1.8个百分点，至27.3%，个中，二单季毛利率27.3%，环比小幅上升0.1个百分点，公司毛利率根本支持坚固。

　　锻制、变形合金订单增速低预期是公司功绩下滑首要起因。通知期内，公司各产物工作部中仅有新型高温合金仍旧了较高增速，收入伸长16.9%，首要起因正在于粉末高温合金订单的较速伸长；而锻制和变形高温合金收入增速永别仅为-5.5%和4%，咱们测度，下搭客户资金滚动性重要致公司新订立单增速低落，或是锻制和变形合金收入伸长低预期的首要起因。

　　募投项目投产，产能瓶颈得以打破。公司局部IPO募投项目(航空航天用粉末及变形高温合金项目、钛铝金属资料成品项目)已于2012年末投产；变形合金产能伸长近60%，新增粉末合金100吨(目前产能15吨)，产能瓶颈题目将得以处理(2012产能使用率近150%)；

　　估计公司2013、2014、2015年eps永别为0.40、0.48和0.58元，高温合金行业永远伸长前景空旷，而公司行动此范围时间和研发能力领先的行业绝对龙头，功绩永远伸长无虞，支持“永远举荐”评级。 (长江证券)

　　华泰证券（601688）今天颁发鹏博士（600804）的酌量通知称，2013上半年公司完毕营收26.7亿元，同比伸长127.4%；归属母公司净利润2.18亿，杭州模切机同比伸长87%，上半年剔除长城宽带成分影响后，估计公司归属净利润同比伸长约40%。

　　公司上半年互联网接入营业同比伸长201%，为功绩上升主因。通知期内新增宽带用户69万户，抵达531.6万，宽带搜集掩盖用户3733万户，上半年新增宽带接入都市10个，抵达42都市掩盖。咱们估计公司将依赖50%足下的代价上风将正在同古板运营商的逐鹿中络续攻克主动，用户将络续仍旧高增速，本年宽带用户希望抵达650万。

　　2季度毛利率环比上升4.1%，显示了整个收购长宽后通过营业整合，界限效应出手明显再现；其它长宽并外后公司原代办制更动为直营制，局部原生意本钱计入项转记入出售用度，因而出售用度率同比上升了17%，这也是直接导致公司净利润增速略低于营收增速的主因。咱们估计跟着公司用户界限的无间弥补，界限效应将愈加显明，毛利率希望不断获得擢升。

　　IDC方面，目前公司已参加运营数据核心11个，正在筑2个，总机架超2万。现已完结TOP1000互联网实质商引进并出手布置引进TOP10000及囊括搬动实质商的TOP20000处事。咱们以为此举既可能消浸跨网流量用度，又可能擢升自有宽带用户体验，跟着引入数目的弥补，IDC营业将与宽带营业的协同效应愈加显明。

　　大平台政策明了，估值擢升空间较大。公司今天告示拟出资1亿元创制子公司出手布置WIFI搜集，咱们以为这是公司进军搬动互联网的出手，将来公司将从固网范围向搬动终端及全部TV端延迟，通过IDC营业及宽带、wifi搭筑自正在媒体平台，进而展开广告、逛戏联运等增值营业无间的擢升自有效户的ARPU值。其它公司可通过宽带及IDC营业迅疾切入灵敏都市、物联网、大数据范围，以上营业广大的空间将给公司带来估值方面的擢升。估计13-15年EPS永别为0.39元、0.53元和0.71元，对应PE永别为41x、30x和23x，13年功绩确定性较强且永远发扬空间较大，络续支持买入评级。(华泰证券)

　　2013年8月20日，公司告示于2013年8月19日正在浙江股权买卖核心插手竞拍，以3.8元/股竞得温州银行定向增发3.5亿股，投资总额13.3亿元，占温州银行本次增资扩股后股份总额的13.96%（温州银行本次增资扩股股份数为7.8亿股，增资完结后股份总额为25.08亿股）。本次买卖尚需经中邦银监会等相干部分审核批复后本领生效。

　　公司项目贮藏权力筑面达1025万平，海涂拓荒贮藏811万平，土地贮藏量居于同类地产公司首位。2013年，公司姑苏、杭州、丽水等项目已进入结算期，希望给公司功劳50亿元出售收入，从而奠定了终年超百亿的出售根蒂。同时，公司参股金融企业（本次参股温州银行13.96%股权希望分享温州金融革新盈利）和投资矿产完毕了众元化策划。公司目前争先试水房地产融资，一朝试验告成将推升功绩同时带来债务机闭改进。咱们估计公司2012年、2013年EPS永别是0.46和0.62元，对应RNAV是5.97元。截至8月19日，公司收盘于3.36元，对应2012年、2013年PE永别为7.34倍和5.42倍。公司土体贮藏满盈，出售不断走高，召募资金将推升公司功绩，咱们以RNAV打7.5折行动倾向价，对应4.48元，支持“增持”评级。

　　1. 公司参股13.96%的温州银行天赋优越，假设分红率30%下，咱们估计温州银行每年将为公司功劳EPS约0.01元。温州银行原称为温州市贸易银行，创制于1998年12月17日，2007年12月17日改名，是温州市首家具有一级法人资历的股份制贸易银行。2007年至今，温州银行接踵正在衢州、宁波、杭州、上海、丽水五地设立了5家分行，目前共辖属78家生意机构，员工2400余人，正逐渐造成“驻足温州、构造浙江、进军长三角”的跨区域策划发扬形式。

　　功绩略超预期。咱们正在一个月前的通知中预测公司中报功绩可以小幅下滑，下滑幅度正在5%以内。公司2013 年中报显示，上半年公司完毕收入22.37 亿元，同比伸长12.88%，完毕净利润2.40 亿元，同比伸长0.24%，每股收益0.18 元，功绩略超咱们预期，首要起因是公司临港物流和地产收入大增所致。 特箱发送量削减，但机闭更优化。上半年公司累计完结特箱发送量29.25 万TEU，同比略减4.82%，首要受到宏观经济影响，木料箱和水泥箱发送量下滑。固然发送量同比削减，杭州模切机但公司特箱营业完毕毛利同比伸长31.89%，毛利率同比弥补6.42pct，首要得益于公司两大办法：1）加快不锈钢罐箱的上线）主动拓展全程物流营业， 拓荒新的优质全程物流客户资源。 煤炭发送量削减，临港物流以补充欠。受到煤炭行业整个景心胸下滑影响，上半年公司完结铁道到发量2535.94 万吨，同比削减13.70%；但公司正在通知期也巩固了策划约束，铁道装车量完毕正伸长，使用营口邦际物流商业公司的效力进一步展开运贸一体化营业，以补充欠。通知期公司铁道货运及临港物流营业收入同比伸长20.07%， 毛利同比削减6.42%，大幅低于到发量的降幅。

　　铁道客运营业络续低落。公司铁道客运营业受到客车车辆相联下线影响，收入络续同比下滑16.67%，抵达3834.39 万元，估计到2016 年客运营业将不再功劳赢余。 地产收入大增。通知期公司房地产营业完毕收入8891.36 万元，同比弥补50.68%， 毛利率为30.99%，同比略微低落0.71pct，毛利同比弥补1538 万元。

　　本年功绩压力较大，后期体贴特箱复原性伸长。对下半年的意睹：铁道货运受宏观经济影响较大，况且特箱营业估计终年难有增量，估计下半年功绩可以是小幅下滑，终年功绩下滑幅度可以正在0-5%足下。公司本年功绩压力较大，预测2013-2015 年EPS 永别为0.35、0.38、0.41 元。目前估值水准15 倍足下，向下空间有限，支持增持 评级。后期值得体贴的是特箱营业，跟着货运革新的长远，白货占比可以擢升，同时流程理顺之后特箱将可以复原伸长。

　　7月飞机起降同比伸长1.9%，个中，邦内航路个月负伸长后转为正伸长（0.5%），但增速仍然较弱；乘客量同比伸长3.7%，个中，邦内航路%），邦际航路%，有加快伸长趋向，咱们估计，外航乘客量增速好于内航外线%，个中邦际货同比低落3.3%，咱们估计，外航货同比降幅更大，货运营业仍然低迷。

　　7月，因为受到天色及军演等影响，行业乘客量同比增速并不睬念；步入8月，正在天色回归平常及流量驾御削减处境下，咱们估计，航空行业邦内RPK希望同比伸长逾越15%，邦际将切近20%；基于此，咱们估计，上海机场8月乘客量同比增速希望较7月加快。

　　咱们估计：（1）收费并轨希望令2-3季度主业利润同比伸长逾20%；（2）地服公司剥离变成员工本钱大幅低落希望令2-3季度生意本钱同比根本持平或平缓伸长；（3）2-3季度德高动量投资收益希望逾越20%伸长，可能有用补偿航油代价低落对投资收益的拖累；（4）2013-14年无庞大本钱开支；（5）相对较高的分红比率。

　　2013年中报EPS为0.75元，同比伸长4.7%，功绩适应预期。公司正在上半年整个终端消费疲软的境遇下完毕了较好的出售再现，上半年出售收入为6.84亿元，同比伸长25.2%，收入超商场预期，不过因为昨年逆势扩张导致用度压力依旧较大，受此影响完毕归属于上市公司股东的净利润为1.49亿元，同比伸长4.7%，EPS为0.75元。单季来看，第二季度生意收入3.70亿，同比伸长36.8%，完毕净利润6326万元，同比低落1.1%。同时公司正在中报中预测2013年1-9月份净利润增速正在0%-20%之间。

　　老手业低谷期，公司整个仍旧了较为坚固的订价政策，毛利率与昨年同期比拟根本持平。岁月用度方面，昨年下半年公司加快渠道和职员扩张导致出售用度开支较大，出售用度率同比上升1.9个百分点至22.2%，约束用度率同比低落0.4个百分点至12.7%，2013年北京朗姿衣饰有限公司所得税优惠策略到期，中报所得税率有所上升。受出售用度率弥补和所得税率上升两方面成分的影响，净利润率同比低落4.3个百分点至21.8%。公司赢余质地呈好转趋向，存货净值比期初低落11.1%至4.87亿，应收账款根本持平，策划性现金流净额比昨年同期升高57%至9243万元。

　　上半年公司持重扩张，收入伸长首要靠同店擢升再现。上半年开店速率持重，共净增市肆29家至550家，外延扩张速率正在5%足下。公司本年重心以擢升平效为重心，运营架构上王邦祥上任后，逐渐胀吹从每个品牌公司独立运作的品牌工作部制向按区域划分的分公司约束形式转型，巩固慎密化约束和终端购物体验，从上半年的处境来看，内生伸长再现较为隽拔，估计老店同店伸长正在15%以上，新店同店伸长10%足下。同时公司本年另一个重心劳动是从撙节入手巩固用度驾御，估计整个用度压力将鄙人半年逐季缓解。

　　看好高端女装发扬前景，公司慎密化约束擢升趋向显明。估计2013-2015年EPS为1.49/1.92/2.35元，对应PE为15.3/11.9/9.7倍，估计将来3年公司净利润复合伸长率约27%，公司慎密化擢升趋向显明，同时下半年用度压力较小，可重心体贴。研商到将来高端消费需求存正在不确定性，支持增持。

　　2013年8月19日，公司第四届董事会第四十九次聚会决议通过拟选用非公拓荒行的办法，以不低于12.93元/股，发行股份数目不逾越34802.78万股。上述非公然增发计划拟召募资金总额邦民币不逾越45亿元。本议案尚需提交公司股东大会审议，其生效和完结尚待相闭审批圈套的核准或准许。

　　本次发行召募资金用于4个项目，项目总投资额91.39亿元，个中行使召募资金参加45亿元。依照公司非公拓荒行股票预案披露，上述三项目合计必要投资91.39亿元，估计总净利润抵达21.09亿元。中报期末，公司合同金额103.85 亿元，出售回款95.59 亿元，完结年头回款规划166.52 亿元的57.40%。公司另有293.89万平方米已出售资源未完工结算，合同金额合计166.38亿元。公司规划终年获取筑造面积650 万平，目前完结63.4%。截至通知期末，公司土地贮藏筑造面积1873万平方米。公司以普互市品室庐为主导产物，众年来继承“不囤地、不捂盘”的准则，迅疾去化，完毕了较高的周转作用。一朝融资告成，公司将络续完毕超出式发扬。估计公司2013、2014年每股收益永别是1.52和1.94元。截至8月19日，公司收盘于15.64元，对应2013年PE为11.58倍，2014年PE为8.61倍。看好公司将来生长，予以公司2013年12倍市盈率，倾向价为18.24元。支持对公司的“买入”评级。

　　1. 公司产物驻足刚需，适应政府领导对象。本次非公拓荒行股票估计召募资金额不逾越45亿元邦民币，发行数目不逾越34802.78万股。最终发行数目提请股东大会授权公司董事会与保荐机构（主承销商）依照的确处境咨议确定。本次非公拓荒行完结后，公司本钱能力大大巩固，净资产大幅升高，资产欠债率从2012年12月31日的76.56%低落为68.90%（召募资金按不扣除发行用度口径估计），有利于优化公司资产机闭，巩固公司资产机闭的坚固性和抗危机才具。

　　事宜：告示2013 年半年报，完毕生意收入72.67 亿元，同比伸长12.14%；归属于上市公司股东净利1.70 亿元，同比伸长1.29%；扣非后净利1.55 亿元，同比下滑6.71%，EPS 为0.33 元。个中，二季度收入伸长10.59%，净利下滑19.1%，EPS 为0.11 元。功绩低于预期。

　　贸易收入伸长与昨年根本持平。上半年完毕贸易收入68.44 亿元，同比伸长14.4%；房地产收入1.28 亿元，同比低落49.6%。贸易收入伸长首要来自外延式扩张，同店略有伸长。而房地产营业来自济南强盛街项方针残余局部，青岛两个项目尚未确认收入。

　　逐鹿加剧使得贸易毛利率下滑，但岁月用度管控有力。上半年毛利率为17.96%，低落0.7 个百分点；个中贸易毛利率低落0.45 个百分点，房地产营业毛利率低落7.28 个百分点。此外，岁月用度伸长首要来自工资的上涨和新开店，个中各项用度根本稳固。

　　投资倡导：下调零售主业2013-2015 年净利增速。咱们估计2013-2015年净利增速为-12.8%、36.9%和10.5%，对应EPS 为0.58、0.80 和0.88元，扣除房地产营业对应的EPS 为0.61、0.66 和0.73 元。研商到集团资产注入预期，予以零售主业2013 年15 倍PE，房地产营业按净现值估值，予以9.41 元倾向价（蕴涵0.26 元房地产营业），支持增持-A投资评级。

　　长虹今日涨停，估计商场对长虹家庭互联网政策有更众的等候。古板家电企业仍然看到新经济的趋向，正以本人的体会和才具应接新经济。个中四川长虹提出了家庭互联网观点，欲望攻克家庭互联网的时间制高点。个中正在智能电视产物上，长虹特别语音交互的上风，钻营产物逐鹿力。

　　长虹的家庭互联网梦愿望将百般家电终端平常互联和智能协同，这一观点同海尔的U-home，或商场上提出的物联网家电是相像的。目前宇宙具有广州、杭州、武汉、绵阳四个邦度数字家庭使用树范物业基地，长虹将正在2013Q4 推出首批具备家庭互联网成效的家电产物。正在家庭互联网的订交还未外率化的处境下，先得商场的企业将更众的影响最终的订交准绳，乃至可以成为最终家庭大数据的终端平台。

　　长虹正在语音交互范围具有上风，但且自还未使用正在现有产物中。目前商场上的智能电视行使的都是科大讯飞的语音识别引擎，但长虹正在此根蒂上有更长远的拓荒。开始，长虹正在前端拓荒出邦内独一的语音远间隔信号巩固芯片，援救6 米间隔内的语音信号，产物开始会正在2013Q4 的空调新品上使用，来岁也会正在智能电视上使用。目前商场上彩电语音识别仍是近间隔的。其次，长虹正在后端拓荒语认识别软件，即正在语音识另外时间上准确推断语义。上述时间将极大的巩固语音交互的消费者体验。此外，长虹拓荒的超等语音浏览器可完毕的成效也强于通俗的语音浏览器，将预装正在本年邦庆智能电视新品上。模切机分类

　　乐视超等电视的产生让公共体贴到古板家电企业被新经济抨击的危机，详睹《超等电视“们”将抨击古板赢余形式》；之后，海信投入Chinajoy 让公共体贴到古板企业也存正在向新经济转型的可以，详睹《海信触摸网逛观点，反弹络续》。此次商场体贴到长虹的家庭互联网政策，也看到长虹从古板企业向适合新经济的企业转型欲望。但也必要指出，长虹的家庭互联网政策还没有一个明了的新赢余形式。

　　公司古板电容产物市占率擢升空间很大日本厂商固然正在环球铝电解电容商场处于指导职位，但统治力正正在日渐腐烂，跟着时间差异日益缩小，邦内的龙头厂商江海股份依赖供职及迅疾反应上风正正在获取更众日韩欧美邦际客户的认同，市占率擢升空间很大。

　　产物机闭优化+笔直整合，毛利率不断改进一方面，高毛利的工业类电解电容收入比重无间擢升，促使归纳毛利率显明改进；另一方面，公司具有54 条中高端化成箔坐蓐线，工业电价下滑使其赢余才具大幅升高，而闭头资料自制显明消浸了电容的坐蓐本钱，后续不排斥公司向更上逛的腐化箔范围拓展，笔直整合加深将擢升公司商场逐鹿力。

　　超等电容正在新能源范围极具使用前景公司下半年将组筑活性炭超等电容器坐蓐线，收购日本 ACT 公司全盘的锂离子超等电容将进一步加强公司正在该范围的领先上风。超等电容正在太阳能光伏、风能、新能源汽车等节能环保范围具有空旷的使用前景和商场潜力。超等电容营业将显明擢升公司的生长性及赢余前景。

　　海外拓展希望+检品机打破产能镣铐，完结年头倾向题目不大。外销13H1 伸长22%，目前海外订单较众，日本、美邦子公司拓展均有希望，终年出口翻番虽有压力但题目不大。检品机13H1 伸长92%且毛利率擢升8%。H1 产能瓶颈不行满意商场需求，8 月出手将检品机产能从10 台调度至30 台。估计终年检品机出售破亿题目不大。

　　优化产物机闭占比，新产物拓展公司发扬空间。公司目前社包占比超50%适应商场需求机闭。公司无间研发新产物适合客户需求，如瓦楞纸模切机、冷烫机、四色喷码机等目前均有出售，放量还待时光。公司与台湾健豪互助“云印刷”向下逛延迟，将来采用BTB、BTC 形式对准小批量印刷，商场空间空旷，仅京津区域手刺筑制商场20 亿元。最早14 年头完毕收入。

　　估值与评级。预测13、14 和15 年EPS1.30、1.60 和2.00 元，对应动态PE19、15、12 倍。看好云印刷广大商场空间，将来希望再制一个长荣，成为印刷及印刷开发范围伟至公司，支持永远“买入”评级。

　　草案掩盖中高层约束职员及专家，有利于公司永远发扬。本激发规划涉及的激发对象共计1641 人，首要为公司高级约束职员和公司及控股子公司的资深专家，公司及控股子公司的中层约束职员、高级专家、专家和公司及控股子公司的其他骨干职员。绑定公司中高层和专家有助于公司的顺手转型和永远发扬。

　　新闻消费拉动行业发扬，励精图治策划无间向好。咱们前次提出站正在一到三年的角度看，公司所面对的宏观境遇处正在一个无间向好的进程，邦度队新闻消费的注意将有力鼓动我邦软件行业发扬。同时因为公司正正在打制一个共生共赢的物业生态，跟着生态编制的完好公司策划境况将无间向好，永远来看目前是拐点。